机构投资者网络加剧还是抑制了公司特质风险

文章背景

 

　　以个体投资者为主体的投资者结构一直被认为是导致资本市场偏离理性轨道的主要原因，倡导投资者机构化已成为全球资本市场的发展趋势。自 2000 年起，中国证监会将 “ 超常规、创造性地培育和发展机构投资者 ” 提升至战略高度并出台一系列相关措施以规范、扶持机构投资者发展。截至２０１７年底，Ａ股市场中机构持股占比已达 70.84%，机构投资者无论在参与度还是影响力方面都逐渐向 “ 资本市场压舱石 ” 的角色靠拢。

 

 

文章主要思路

 

　　基于相同重仓股的联系构建了机构投资者网络，以 2005 ~ 2017年 A 股上市企业及部分开放式基金为考察对象，从网络中机构投资者信息共享的角度对上述问题做出解答。

 

摘要

 

　　以 2005 ~ 2017 年 A 股上市企业及机构投资者为样本，构造以重仓股为链接的机构投资者网络，从机构网络与信息传递视角探讨了机构投资者对公司特质风险的影响，研究发现：机构投资者网络信息共享对公司特质风险的影响存在 “ 双刃剑效应 ”，既可以通过推动知情交易而直接加剧公司特质风险，也能够经抑制噪声交易而间接降低公司特质风险，前者作用程度远超后者；并且，处于网络结构中心的投资者对公司特质风险的影响程度更深。建议证监部门继续大力发展和培育机构投资者，以推动中国股市更加成熟、规范、稳健地运行

 

 

 

文章结构

 

一、引言

 

二、文献回顾与理论分析

 

三、模型构建

 

　　(一) 样本选取与数据来源

 

　　(二) 变量定义与计算

 

　　(三) 描述性统计

 

研究方法与模型构建

 

四、实证结果与分析

 

　　(一) 机构信息网络密度与公司特质风险

 

　　(二) 以噪声交易为路径的中介效应检验

 

　　(三) 机构投资者网络中心性与公司特质风险

 

　　(四) 稳健性检验

 

五、结论及政策建议

 

结论与政策建议概要

 

　　机构投资者网络对公司特质风险既存在直接刺激作用，还存在以噪声交易为路径的间接抑制作用，且前者影响力远超后者。换言之，总体来看，机构投资者网络显著加剧了公司特质风险。

 

　　1. 证监部门应继续大力发展和培育机构投资者，以推动中国股市更加成熟、规范、稳健地运行。

 

　　2. 在对机构投资者寄予厚望的同时，证券监管部门也应加强对其监管及教育，特别是具有网络位置优势的机构投资者，它们的市场影响力往往更大。